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华融证券温和复苏可望延续较好

2020-11-20 来源:

华融证券:温和复苏较量可望延续 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

GDP环比显著改善预示复苏在即三季度,国内生产总值同比增长7.4%,基本符合预期。值得关注的是季调后环比增长2.2%,连续两个季度增长,且改善幅度较为明显。事实上,同比增速下滑主要是尽管笔者并没有加以证实其好处所在上年同期基数较高(2011Q3的GDP季调后环比增速为2.4%)和过去三个季度低增速(2011QQ2的GDP季调后环比增速分别为1.7%、1.5%和2.0%)累积效应迭加所致,当季经济实际增速已达四个季度内的高点。尤其值得注意的是,本轮经济回升是在政府并未采取大规模宽松政策、三季度整体外贸形势仍不理想的环境下取得的,主要动力是第三产业、民营企业和小微企业,显示中国经济内生增长动力正在恢复。这种内生增长动力引发的复苏可持续性较强。而随着国际经济环境逐步稳定、国内基建和房地产投资的适度恢复,经济环境也在改善。因此,未来经济将呈现稳步复苏的态势。

月度数据或有波动9月投资、消费、工业增加值都较上月显著改善,但我们认为,虽然经济整体呈触底企稳态势,但9月数据或受某些非常规因素影响:8月宏观数据严重偏低和十一长假迭加中秋假期并提前至9月底开始都可能放大了回暖的力度,十月数据或有小幅波动。

此外,政府在三季度通过加快年度预算落实速度启动基建投资,但并未追加年度预算,这在一定程度上将对四季度基建投资增速回升产生抑制。

四季度环比或小幅回调,同比回升趋势不动摇受月度数据波动的影响,四季度环比增速或将较三季度小幅回落。

我们预期四季度GDP季调后环比增速将小幅回落至2.0%,但受益于上年四季度较低基数,同比将稳步回升。

我们把四季度GDP同比增速预期从7.3%上修至7.7%,全年增速为7.7%。

明年经济增速前升后稳2013年宏观经济仍将呈现稳中渐升态势,受今年上半年基数较低影响,预计明年一二季度GDP同比增速将回升至8.1%和8.2%,三四季度基本持平,全年经济增速为8.2%。

风险提示房地产调控风险:三季度房地产市场明显回暖,但房地产投资持续低迷,在明年二季度可能出现供求缺口而造成房价报复性上涨,进而引来新一轮房地产调控,这将对投资造成较大冲击。

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