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东吴证券混战格局意味着春季躁动步入尾声较好

2020-11-20 来源:

东吴证券:混战格局意味着春季躁动步入尾声 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点近期和投资者交流下来,认同成长风格已确认的客户越来越多,尽管春季躁动期间计算机、医药和军工等成长板块已经收获较多涨幅,但机构持仓并不高,基于此我们认为影响中国粮食安全的因素越来越多中期来看成长股受益于筹码均衡将有相对优势。但短期投资者面临的一个较大困惑在于,当前阶段成长股选股有一定的难度。

混战格局:关注次新股指数和创业板指的背离近期市场一个显著的特征在于进入混战格局,前期的强势板块明显开始走弱。次新是我们长期研究和跟踪的一个板块,次新板块的参与者多是市场活跃资金,因此是一个能够直观反应市场情绪的板块。根据经验,次新与创业板指走势相关性较强,更关键的一点在于,每当创业板一波主升浪波段要结束时,次新的表现会阶段性强于创业板,我们认为背后的原因在于创业板的主升浪末尾期,前期强势主线开始疲弱,市场活跃资金再次聚集于次新和高送等传统题材。2017年一季度和三季度,在创业板两次主升浪末尾,我们都能观察到这种现象。而近期创业板指盘整震荡,次新板块活跃的现象再次出现。

风险偏好开始回落:信用利差开始上升除了A股市场自身的信号外,我们也发现风险偏好开始回落。单从指标上看,1年期、 年期、5年期和10年期企业信用利差近期开始上升。我们认为背后的原因主要是两个,一是两会和博鳌亚洲论坛已经召开,这意味着提升市场风险偏好的事件兑现;二是近期中美贸易摩擦、美国打击叙利亚等事件提高了风险溢价。

投资方向:成长风格已探明,短期兼顾防御中期来看,我们认为市场的主线将逐渐转向成长,核心方向在于新兴制造业,而寻找成长方向的关键线索在于寻找未来的新主导性行业,结合技术漫化性、经济主导性和发展可持续性,半导体、新能源汽车、智能制造和军工等产业方向值得重点关注。但是,成长股的系统性机会或需要后续成长股盈利上行确认、经济回落趋势确认、流动性宽松趋势确认等因素配合。

短期来看,基于当前市场不确定因素增加,我们认为阶段性配置主线在防御板块。所谓防御板块,最好具备盈利改善、低估值和低机构持仓等要素,目前来看关键线索在于经济后周期行业,如果结合价格变化,可以简化为从PPI转向CPI。结合中观数据景气,我们认为大众消费品和石油化工当前可以重点关注。

而是要帮助美国人民向前迈进

风险提示美国贸易保护措施超预期;实体经济增速显著低于预期。

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