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国元证券制造业经济扩张难掩内需乏力较好

2020-11-20 来源:

国元证券:制造业经济扩张 难掩内需乏力 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点:

●2010年12月PMI数据分析:

1、在11个分项中,与往常不同的是,本次只公布了6个指标的具体数据,而积压订单、产成品库存、采购量、原材料库存以该如何获取。 传说之石有三种及供货商配送时间则没有提供月度数据。在可得的6个数据中,只有新出口订单的环比数据是上升的,其他的环比数据都出现了回落。

2、新订单指数下降了2.9个百分点,对PMI回落的贡献率高达67%,生产指数环比下降了1个百分点,虽然绝对值仍高于历史平均值,但是环比数据却大大低于季节性表现(-0.1%)。生产指数对12月份PMI指数回落的贡献率为19%。与此同时,新出口订单反而上升了0.3个百分点,从而凸显内需回落幅度较大。反之,内需的乏力,以及生产指数的回落,也将会逐步放缓工业增速,首先将会表现在其环比数据上。

3、新出口订单指数连续20个月处于50%以上的水平,12月份环比上升了0.3个百分点,但是好于季节性表现(-1.00%)。我们可以把出口订单指数作为未来出口状况的先行指标,相对于季节性表现,出口得到了很大程度的改善。增加了对主要经济体逐步向好的概率,特别是加大对美国经济复苏的信心。

4、供需缺口(新订单-产本作会有前作的角色登场成品库存)11月出现回落,趋势项也放缓,并有回落的趋势。12月份订单下降了2.9个百分点,这与季节性的表现是相反的。但是企业没有同幅度地降低生产,生产指数只是小幅地下降(-1%),从而导致产能过剩,由于12月份没有公布产成品库存指数,我们预计12月份的库存指数还会保持上升的态势。

我们认为目前存在企业资金成本上升的预期(央行近3个月2次提高基准存贷款利率,4次上调了法定准备金率,我们认为未来还有次的加息预期),从而会激励企业将原材料更快地转换为产成品,也导致未来的产能过剩压力,推动该指标继续回落。

5、虽然12月份购进价格指数下降了6.8个百分点,但是还是处于高位,我们预期12月份PPI环比有所回落,在1%左右。在工业品涨价因素中,即使部分是由需求因素导致的,那也主要是外需带来的,体现在生产指数下降了1个百分点,新出口订单环比小幅上升了0.3个百分点,而新订单指数出现了大幅的下降(环比分别下降了2.9个百分点)。

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